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| 【節(jié)能】盾安環(huán)境：污水源熱泵對節(jié)能減排意義重大 |
| （時間:2010-9-19 17:25:48） |
目前我們對盾安環(huán)境在太原的污水源熱泵項目進行了調(diào)研，參觀了公司在太原的污水源熱泵示范工程，就公司目前的經(jīng)營情況、未來的發(fā)展方向等問題，與公司領導進行了交流。
1.污水源熱泵對節(jié)能減排意義重大
污水源熱泵系統(tǒng)是依靠熱泵機組內(nèi)部制冷劑的物態(tài)循環(huán)變化，
冬季從污水中吸收熱量經(jīng)熱泵機組升溫后對建筑供熱，夏季通過熱泵機組把建筑物中的熱量傳遞給污水從而實現(xiàn)供冷。
從節(jié)能減排角度考慮，污水源熱泵機組具有熱量輸出穩(wěn)定、COP值高、換熱效果好、機組結構緊湊等優(yōu)點，是實現(xiàn)污水資源化的有效途徑。污水源熱泵比燃煤鍋爐環(huán)保，污染物的排放比空氣源熱泵減少50%以上，比電供熱減少80%以上。且節(jié)省能源，比燃煤鍋爐節(jié)省1/2以上的燃料。由于污水源熱泵的熱源溫度全年較為穩(wěn)定，制熱系數(shù)比傳統(tǒng)的空氣源熱泵高出50%左右，其運行費用僅為普通中央空調(diào)的50%~60%。因此，污水源熱泵有著廣闊的應用前景。
從經(jīng)濟性考慮，污水源熱泵總的運行費用大約是地下水水源熱泵系統(tǒng)的70%左右，是燃氣空冷空調(diào)系統(tǒng)運行費用的50%左右。因此，污水源熱泵利用系統(tǒng)的經(jīng)濟效益是十分顯著的。由于污水源熱泵的諸多優(yōu)點，各地方政府也紛紛出臺鼓勵措施，污水源熱泵在中國的發(fā)展空間巨大。
2.太原炬能技術實力雄厚
公司上半年收購太原炬能再生能源供熱有限公司57%的股權，太原炬能為一家從事城市污水源熱泵系統(tǒng)、水地源熱泵系統(tǒng)技術替代燃煤鍋爐供熱(制冷)設計、施工、運營的企業(yè)，擁有世界首創(chuàng)的城市原生污水冷熱源熱泵空調(diào)系統(tǒng)的成套專利技術與工藝。其業(yè)務模式包括合同能源管理、特許權經(jīng)營和項目總包等。盾安環(huán)境目前已生產(chǎn)污水源熱泵產(chǎn)品，但不從事污水源熱泵系統(tǒng)的施工，此次收購后，公司完成了產(chǎn)業(yè)鏈向下游的延伸，進入合同能源管理業(yè)務。
太原炬能自2008年成立以來，已建成150多萬平方米的工程項目，目前已簽約還未完工的項目面積達450萬平方米，公司的污水源熱泵技術處于國內(nèi)領先水平，一般的污水源熱泵必須把污水先進行凈化，才能進入熱泵，這一過程將導致熱量損失，公司產(chǎn)品結合獨特的防阻技術，將污水簡單過濾后直接進入熱泵，熱量損失小，工作效率大大提高，經(jīng)濟性也得到很大提升，公司該系統(tǒng)已申請專利。由于該項目初期投入較大，盾安環(huán)境收購并注資太原炬能后，資金問題得到解決，目前太原炬能的市場主要在太原、西安等北方地區(qū)，公司正積極進行市場開拓，力爭成為全國范圍的領導品牌。
3．太原炬能利用技術優(yōu)勢，積極開拓市場，盈利前景良好
由于污水源熱泵要依靠城市污水提取熱量，盡早搶占相對有利的地理位置或特許經(jīng)營權對公司發(fā)展至關重要，目前國內(nèi)污水源熱泵市場還處于初級階段，公司利用自身技術優(yōu)勢，開展合同能源管理、BOT等多種靈活的經(jīng)營方式，力求快速搶占市場。
我們這次參觀的太原煙草公司項目，是太原市示范工程，至今運行已2年，該項目供熱面積9.6萬平方米，初期投入約1000萬，可享受到初裝費和一定的政府補貼，每年運營8個月，目前收費4.8元/平米*月，制熱運營成本為2.5元/平米*月(不包括折舊，折舊約1元/平米*月)，即使不考慮政府補貼，該項目仍具備不錯的盈利能力，我們看好太原炬能的發(fā)展前景。由于各工程的初期投入較大，盾安環(huán)境收購并注資太原炬能后，資金問題得到解決，目前太原炬能的市場主要在太原、西安等北方地區(qū)，公司正積極進行市場開拓，力爭成為全國范圍的領導品牌。(公司在不同城市以不同形式開展業(yè)務，具體的收費標準、成本和政府補貼情況各不相同，該項目數(shù)據(jù)僅供參考，不具備普遍意義。)
4．公司主營業(yè)務增長勢頭良好，不斷在制冷和能源業(yè)務尋求突破
公司主營業(yè)務包括制冷閥門、管路集成組件、壓縮機零部件和中央空調(diào)產(chǎn)品等，是空調(diào)閥門行業(yè)龍頭，和三花股份并列為全球兩大空調(diào)閥門生產(chǎn)商，公司2010年上半年營業(yè)收入18.41億元，同比增長67.94%，歸屬于母公司的凈利潤1.23億元，同比增長12.92%。凈利潤增長率低的主要原因是銅價波動導致商用空調(diào)業(yè)務毛利率下滑，目前已有所緩解。公司的制冷閥門業(yè)務是公司主要的收入和利潤來源，我們覺得未來中國的空調(diào)行業(yè)將進入穩(wěn)定增長階段，公司的空調(diào)零部件業(yè)務也將隨之穩(wěn)步增長。
公司充分利用已有業(yè)務優(yōu)勢，一方面在制冷方面拓展業(yè)務，發(fā)展核電空調(diào)、通信空調(diào)、機車空調(diào)等，并成立了冷鏈公司、收購太原炬能發(fā)展污水源熱泵等，公司是國內(nèi)唯一一家可全系列參與核電空調(diào)項目投標的企業(yè)，已中標多個核電站空調(diào)機組項目，公司出資8880萬元收購江蘇大通風機股份有限公司67%的股權后，目標直指HVAC總包業(yè)務，預計明年公司可取的相關核電資質(zhì)并有望獲得訂單。
另一方面公司在能源業(yè)務積極進取，參股了內(nèi)蒙古鄂爾多斯市金牛煤電有限公司23%的股權，參與投資內(nèi)蒙古鄂爾多斯市東勝煤田城梁井田煤炭資源的開發(fā)，該煤礦探明儲量為22億噸的淺層優(yōu)質(zhì)動力煤，我們預計將于2012年開始為公司貢獻利潤，此外公司還積極投資光伏產(chǎn)業(yè)，能源產(chǎn)業(yè)將為公司帶來長期的發(fā)展機會。
5．盈利預測和估值
我們看好2010年空調(diào)行業(yè)，公司2010年初推出了股權激勵預案，有助于管理層積極提高公司業(yè)績，行權價定為18.95元，公司收購少數(shù)股東股權對盈利的增厚將在明年開始體現(xiàn)。我們維持公司2010到2012年的每股收益0.61元、0.91元、1.11元的盈利預測，看好公司的發(fā)展前景，維持對公司的“買入”評級。
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