海外市場(chǎng)拓展帶來(lái)更廣闊的成長(zhǎng)空間。公司是國(guó)內(nèi)LED背光領(lǐng)域的龍頭企業(yè),在小尺寸背光市場(chǎng)擁有絕對(duì)的領(lǐng)先地位,市場(chǎng)份額30%以上,在行業(yè)內(nèi)樹立了高品質(zhì)和響應(yīng)速度快等品牌形象�；诖�,公司2014年加大了海外市場(chǎng)拓展力度,背光LED產(chǎn)品受到臺(tái)灣、韓國(guó)等地客戶廣泛認(rèn)可,一批業(yè)內(nèi)知名客戶積極與公司開展業(yè)務(wù)合作。2015年,在掃除專利障礙后,預(yù)計(jì)公司海外業(yè)務(wù)迎來(lái)高速發(fā)展。海外LED背光市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)的兩倍,將為公司帶來(lái)更廣闊的成長(zhǎng)空間。
中大尺寸LED背光業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)可持續(xù)。近兩年,公司中大尺寸LED背光業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng),在公司總營(yíng)業(yè)收入中占比已達(dá)到30%,但是,公司在國(guó)內(nèi)的整體市場(chǎng)份額仍然不到5%,未來(lái)還有很大的提升空間。液晶電視大屏化、高清化趨勢(shì)下,中大尺寸LED背光市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大,同時(shí),公司通過(guò)前兩年的布局,已經(jīng)基本覆蓋國(guó)內(nèi)一線電視品牌商,由于前兩年處于磨合期,量還比較小,預(yù)計(jì)2015年公司對(duì)各廠商的供應(yīng)量將迎來(lái)量級(jí)的提升。
LED照明器件即將發(fā)力。2014年,公司LED照明器件業(yè)務(wù)尚未發(fā)力與行業(yè)現(xiàn)狀有關(guān)。但是,公司看好LED照明未來(lái)的發(fā)展前景,2014年室內(nèi)照明同比增速達(dá)到73%,LED照明滲透率將持續(xù)上升。公司在LED照明領(lǐng)域堅(jiān)持走差異化路線,產(chǎn)品定位中高端,被客戶應(yīng)用于出口歐美等中高端市場(chǎng),在當(dāng)前出口市場(chǎng)火爆的情況下,公司LED照明業(yè)務(wù)有望于2015年發(fā)力。
新業(yè)務(wù)帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司基于在LED背光領(lǐng)域的客戶積累,將業(yè)務(wù)橫向拓展至國(guó)產(chǎn)化替代空間大的光學(xué)膜和閃光燈領(lǐng)域,為公司未來(lái)發(fā)展培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。目前,光學(xué)膜產(chǎn)品已小批量供貨,產(chǎn)品品質(zhì)、良率與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相當(dāng),但價(jià)格更低;新型閃光燈產(chǎn)品預(yù)計(jì)近期量產(chǎn),性能與國(guó)際大廠基本一致,性價(jià)比更高。另外,公司1月啟動(dòng)了工業(yè)4.0改造,將有效提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
估值與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.86元、1.17元和1.65元,對(duì)應(yīng)PE分別為38倍、28倍和20倍。考慮公司作為國(guó)內(nèi)LED背光龍頭,海外市場(chǎng)拓展順利,光學(xué)膜和閃光燈帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:LED照明參透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);海外市場(chǎng)開拓不利的風(fēng)險(xiǎn);新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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