據研究機構LEDinside預計，2015年全球LED照明產出總值將達到257億美元，占整體照明市場產出總值的31.3%。行業(yè)預計，明年歐洲產能將占到全球LED照明市場的23%，中國占21%，美國占19%。
據外媒報道，臺灣供應鏈企業(yè)預計2015年全球LED照明市場產出總值將增長30%，發(fā)貨量翻番將抵消價格下跌30%-35%帶來的負面影響。
據研究機構LEDinside預計，2015年全球LED照明產出總值將達到257億美元，占整體照明市場產出總值的31.3%。行業(yè)預計，明年歐洲產能將占到全球LED照明市場的23%，中國占21%，美國占19%。
行業(yè)人士表示，相比于LED照明市場的整體增長，LED背光照明市場將下滑，這主要是由于新型LED電視較背光LCD電視需要的芯片數量更少，同時背光LED芯片價格也在下降。
近來LED行業(yè)的一個重要趨勢是室內用LED照明設備需求持續(xù)增長，LED芯片/元件業(yè)務下滑。美國LED照明龍頭企業(yè)科銳(CREE)發(fā)布的財報顯示，今年第三季度該公司LED照明產品銷售額同比增長51%至2.23億美元，同期芯片/元件業(yè)務銷售額下滑20%至1.736億美元。
另據美國晶片供應商盧比肯科技(RBCN)預計，LED背光照明市場的疲軟將對該公司當前季度業(yè)績帶來顯著的影響，預計需求要等到明年第一季度才可能回升。
個股點評：
三安光電(600703,股吧):業(yè)績有望超預期,員工持股彰顯公司信心
類別：公司研究機構：財富證券有限責任公司 研究員：鄒建軍 日期：2014-09-09
事件:我們近期對公司進行了實地調研,就公司LED及集成電路業(yè)務發(fā)展狀況、員工持股方案等進行了溝通交流。
投資要點
LED芯片繼續(xù)呈供不應求狀態(tài)。今年2季度以來,公司LED芯片一直供不應求,目前仍維持高景氣狀態(tài)。得益于行業(yè)高景氣及公司技術改良成效,二季度公司LED芯片銷售收入及毛利率均顯著提升。公司二季度實現銷售收入13.54億元,環(huán)比增長約65%,主要來自芯片的收入增長;綜合毛利率再度回到40%以上,環(huán)比提升約2.23個百分點。LED在通用照明領域的滲透仍在快速進行,預計公司下半年的毛利率水平將繼續(xù)維持爬升趨勢。
亮點紛呈,公司LED業(yè)務發(fā)展前景樂觀。從半年報情況看,公司的LED業(yè)務呈現幾大亮點:一是海外業(yè)務收入快速增長,上半年實現收入2.91億元,主要為芯片銷售收入,已超過去年全年2.10億元的收入總額,顯示出公司LED芯片在國際上的市場拓展已初見成效。二是公司已基本理順全資子公司美國流明的內部管理并明確其未來發(fā)展布局,美國流明主要從事特殊領域高端LED產品的封裝和應用,在全球市場具有良好品牌效應和較高知名度,預計2015年將給公司貢獻明顯業(yè)績。三是子公司安瑞光電多款產品得到汽車廠商認證,公司持有安瑞光電51%的股權,安瑞成立之初即定位于汽車行業(yè)LED應用產品的研制和推廣,經過多年努力,目前已有7-8款產品得到奇瑞、眾泰、北汽、上汽等多個汽車廠商的認證,預計今年即能實現盈虧平衡。四是廈門二期項目如期推進,預計今年第4季度可開出20余臺MOCVD,剩余機臺將根據市場情況于明后年陸續(xù)投產。目前,LED在通用照明領域的滲透率不足20%;境內LED芯片的國產化率約60%,亦有較大提升空間;我們預計未來2-3年公司LED業(yè)務將繼續(xù)保持快速增長勢頭。
集成電路產品研制進展順利,預計2015年將貢獻利潤。公司2014年4月公告與成都亞光合作進入半導體集成電路領域,公司持有集成電路子公司65%的股權。在集成電路領域,Ⅲ-Ⅴ族化合物是目前應用最廣、發(fā)展最快的化合物半導體材料,以GaAs或GaN等材料制備的HEMT被普遍認為是最具發(fā)展?jié)摿Φ母咚匐娮悠骷弧９咀鳛長ED芯片行業(yè)的龍頭企業(yè)在Ⅲ-Ⅴ族半導體材料的研制上具有領先的技術水平。目前,公司集成電路產品研制進展順利,最快四季度即可推出產業(yè)化產品,我們估計投產初期,公司產品將優(yōu)先供應給合作方成都亞光,預計到2015年公司的集成電路業(yè)務將形成規(guī)模收入。
推行員工持股,彰顯公司上下對未來發(fā)展的強大信心。公司于2014年8月公告擬推行員工持股計劃,由公司高管及三職等及以上正式員工共979人籌集資金30,808萬元,全額認購興證證券資產管理有限公司設立的鑫眾1號集合計劃中的次級份額。鑫眾1號集合計劃份額上限為9.3億份,按照2:1的比例設立優(yōu)先份額和次級份額,鑫眾1號主要投資范圍為購買和持有三安光電股票,優(yōu)先份額按照7.4%的年基準收益率按實際存續(xù)天數優(yōu)先獲得收益。
員工持股計劃的存續(xù)期為36個月,股東大會通過員工持股計劃后6個月內,鑫眾1號通過二級市場完成標的股票購買。員工持股計劃首期資金繳納比例不低于30%,繳納期限為股東大會審議通過員工持股計劃之日起三日內,全部繳納最后期限為股東大會審議通過之日起四個月內。購買股票的鎖定期為12個月,自公司公告最后一筆標的股票過戶至本期持股計劃名下時起算。鎖定期滿后12個月內鑫眾1號出售的標的股票數量不超過鎖定期間標的股票總數的60%。
員工持股計劃的實施反映出公司上下對公司未來發(fā)展的樂觀預期和強大信心。
盈利預測與投資評級。我們認同公司發(fā)展思路,繼續(xù)看好公司的長期發(fā)展前景,由于公司毛利率提升速度超出我們之前預期,本次我們調高公司盈利預測,預計2014/2015/2016年營業(yè)收入(不含太陽能業(yè)務)分別為51.48/70.33/89.45億元;主營凈利潤(不含非持續(xù)性營業(yè)外收入)分別為12.25/17.40/22.18億元,提升幅度分別為7.36%/12.62%/17.85%;按送股后總股本完全攤薄,對應EPS為0.51/0.73/0.93元。維持2015年25-30倍PE,目標價區(qū)間18.18-21.81元。公司股價已從前期19元左右下調至目前的14.60元,投資價值再現,我們重新提高公司評級至“推薦”。
風險提示。LED通用照明增長速度慢于預期;產能持續(xù)大幅擴及開拓海外市場可能導致公司管理費用、銷售費用大幅增長。
國星光電:定增擴產LED顯示器件,實際控制人變更可期
類別：公司研究 機構：西南證券(600369,股吧)股份有限公司 研究員：李孝林 日期：2014-09-30
事件:公司公告,終止實施2013年非公開發(fā)行股票方案,發(fā)布2014年非公開發(fā)行股票預案,擬向廣晟公司和員工持股計劃廣發(fā)恒定15號定向發(fā)行不超過4500萬股,同時,廣晟公司全資子公司電子集團擬出資7.24億元收購國星光電(002449,股吧)第一大股東西格瑪100%的股權。方案實施后,廣晟公司將成為公司實際控制人,合計持股比例20.07%。
審時度勢,擴大LED顯示器件產能。公司2013年定增募集資金主要投向國星半導體外延芯片項目(二期),鑒于目前政府相關政策的變化,以及外延芯片項目(一期)進展緩慢,公司決定終止該預案。根據2014年定增預案,公司募集資金2.1億元投向市場前景較好的小間距和戶外表貼LED顯示器件擴產項目,項目將增加戶內小間距LED顯示屏器件產能36億PCS,增加戶外表貼LED顯示屏器件30億PCS,項目達產后,預計可實現年銷售收入4.6億元,稅后凈利潤5200萬元。LED顯示屏器件是公司傳統業(yè)務,技術與規(guī)模居國內首位,募投項目的實施,進一步強化公司在該領域的市場地位。
LED顯示器件市場前景廣闊。2013年,中國LED顯示屏市場規(guī)模241億元,高工預計未來幾年將維持10%的增速。戶外表貼LED顯示屏憑借視角廣、對比度高、易于自動化生產等優(yōu)點廣泛應用于城市廣場、政府項目、商業(yè)中心等,成為未來戶外視頻顯示系統的發(fā)展主流方向。小間距LED顯示屏以維護成本低、無縫拼接、視覺效果好、壽命長等優(yōu)點,呈現快速增長,并逐漸進入室內應用領域,根據LEDinside預計,2014-18年小間距LED顯示屏市場規(guī)模復合增速將達到110%。
實際控制人變更,后續(xù)資本運作可期。目前,公司實際控制人為董事長王垚浩及其一致行動人,方案實施后,公司實際控制人將變更為廣晟公司,最終控制人是廣東省國資委。為避免同業(yè)競爭,廣晟公司承諾適時將南和通訊的LED業(yè)務與資產注入上市公司,同時及時處理其他存在同業(yè)競爭的子公司。廣晟公司擬以控股國星光電為契機,大力發(fā)展LED產業(yè);同時,在條件成熟時,利用上市公司平臺對優(yōu)質資產進行整合,做大做強上市公司。
業(yè)績預測與估值:我們預計公司2014-15年EPS分別為0.36元和0.54元,對應的PE為30X和20X。公司在LED顯示屏器件領域具有技術與規(guī)模優(yōu)勢,將成為A股少有的國資背景LED上市公司,首次給予“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟波動,LED產業(yè)發(fā)展不及預期,定增方案存在不確定性。
聚飛光電2014年半年報點評:1H14扣非后凈利潤增長超4成
類別：公司研究 機構：群益證券(香港)有限公司 研究員：朱吉翔 日期：2014-08-26
結論與建議:得益于大中尺寸,智能手機行業(yè)快速增長、行業(yè)市占率提高,公司上半年營收增長近5成,扣非后凈利潤增長42%,并且2Q14凈利潤增速42%,較2Q14加快12個百分點,營收及凈利潤創(chuàng)出新高。公司業(yè)績繼續(xù)創(chuàng)出新高。展望未來,我們認為公司中大尺寸背光持續(xù)放量,并且小尺寸背光產品向智慧機和平板的轉換順利,而新的光學膜項目則有望依托公司背光客戶資源優(yōu)勢形成新的業(yè)績增長點。維持盈利預測不變,預計2014-2015年可實現凈利潤分別為1.8、2.3億元,YOY為37.2%、29%,EPS為0.63元、0.82元;目前股價對應2014-15年PE分別為28.4、22倍。估值較低,給予“買入"的投資建議
2Q14營收創(chuàng)新高,毛利率持續(xù)提升:受益于LED行業(yè)景氣回升,2014年上半年公司實現營收4.8億元,YOY增長50.7%,實現凈利潤8365萬元YOY增長36.6%,扣非后凈利潤8316萬元,YOY增長41.5%,EPS0.3元。2Q14公司實現營收2.7億元,YOY增長48.4%,實現凈利潤4584億元,YOY增長42.4%,增速較1Q14提高12個百分點,2Q14公司營收與凈利潤均創(chuàng)出新高。上半年公司凈利潤快速增長主要緣于智能手機背光產品需求較快增長且公司市占率提升,并且公司大中尺寸背光產品放量,上半年該業(yè)務收入增長135%。
LED器件產能擴張、光學膜將形成新的業(yè)績增長點:公司Led器件產能擴產將在3Q完成,屆時將形成新的1400KK背光器件的產能規(guī)模,660KK照明器件產能,并且新成立的光學膜公司將依托公司在背光領域的客戶優(yōu)勢,形成新的增長點,進一步推動公司利潤增長。
盈利預測與投資建議:預計公司2014、2015年可實現凈利潤1.8、2.3億元,YOY為37.2%、29%,EPS為0.63元、0.82元;目前股價對應2014-15年PE分別為28.4、22倍。給予“買入"的投資建議。
風險提示:LED器件價格繼續(xù)大幅下滑,光學膜拓展低于預期�！�
陽光照明(600261,股吧):led帶動盈利提升,聯手巨頭切入智能照明
類別：公司研究 機構：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：許興軍,彭琦 日期：2014-08-22
節(jié)能燈下滑導致營收小幅成長,LED 比重上升帶動盈利提升。
上半年公司收入15.24 億元,同比增長4.07%,其中北美洲市場收入2.66億,同比增長163%。歸母凈利潤1.35 億元,同比增長35.05%,扣非后歸母凈利潤1.26 億元,同比增長88.60%。我們認為:LED 業(yè)務快速增長與節(jié)能燈業(yè)務下滑的疊加效應使得整體小幅增長。上半年LED 收入6.48 億元,同比增長60%以上,收入占比達到42%,帶動了整體盈利能力提升。LED毛利率達到25%以上,公司整體毛利率22.85%,較去年提升4.08%。
三季度LED 業(yè)務有望集中放量,LED 燈具業(yè)務發(fā)展迅速。
我們看好公司LED 業(yè)務的長期發(fā)展:1)節(jié)能燈業(yè)務有所下滑主要的原因在于公司大客戶的從傳統照明轉向LED 照明的戰(zhàn)略性調整,因此14Q3開始公司LED 業(yè)務有望隨著大客戶調整節(jié)奏之后而大幅放量。2)公司LED燈具業(yè)務快速發(fā)展(占LED 比重超過30%),未來在光源燈具一體化趨勢越來越明顯的情況下,燈具比例將進一步提高,燈具附加值盈利性都好于光源,因此有望進一步提升公司盈利能力。3)公司在LED 智能化照明已經建立了專業(yè)團隊,上半年已經與京東智能家居云平臺合作,推出了陽光智能家居照明產品,未來將推進與阿里巴巴、小米等互聯網巨頭的合作。
代工行業(yè)地位穩(wěn)固,自主品牌有望超預期,給予 “買入”評級。
公司上半年在產品開發(fā)、市場拓展、設備自動化等方面的儲備將在未來行業(yè)競爭中逐步發(fā)揮作用。未來代工方面LOWE"S 等客戶還將不斷拉動公司收入成長;而自主品牌方面,公司除了在國內渠道建設的大力投入之外,年初還組建優(yōu)秀的電子商務團隊,因此也不乏超預期的可能。我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.43/0.55/0.72 元,考慮到公司LED 照明行業(yè)內的地位以及公司優(yōu)秀的管理和執(zhí)行能力,繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示。
LED 行業(yè)景氣低于預期,傳統照明大幅下滑風險,大客戶轉單風險等。
瑞豐光電(300241,股吧):照明顯示雙擴產,多元化LED應用再繼續(xù)
類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：陳運紅 日期：2014-08-05
事件:公司擬使用自有資金投資照明LED(含EMC 產品、LED 燈絲和中小功率LED)和全彩LED,四個項目總投資金額達到4.3 億,從而解決公司短期產能不足的問題,并進一步實現公司多元化LED 應用的發(fā)展戰(zhàn)略。
擴充照明LED 產能應對以照明應用為核心驅動力的LED 高景氣時代。本次公司擬投資三個照明LED 子方向,分別為照明LED-EMC 產品、LED 燈絲和中小功率LED,產能設計分別為240KK/月、30KK/月和700KK/月,預計于2016 年中完成達產。三個方向基本都符合了目前LED 照明市場未來的發(fā)展趨勢,前景光明。
EMC 擴產先人一步,符合LED 照明時代潮流。所謂EMC 封裝,指的是采用新的Epoxy 材料和蝕刻技術在Molding 設備的封裝下的一種高度集成化的框架形式。環(huán)氧膜塑材料的力學、粘結和耐腐蝕性能優(yōu)異,固化收縮率和熱膨脹系數小、尺寸穩(wěn)定性好。工藝性好和綜合性能佳的特點,使得它在LED 支架領域得到了越來越多的應用。采用環(huán)氧樹脂的EMC 封裝,不但可實現大規(guī)模生產,降低生產成本,設計靈活,尺寸可設計,更小、易切割。還可以在很小的體積上驅動很高的瓦數,將原有產品性能提升一倍以上,從而壓低成本。隨著一線企業(yè)不斷加大投入,我們相信EMC 的優(yōu)勢會越來越突出,成為未來LED行業(yè)主流封裝形式之一。
LED 燈絲燈泡有望打開家庭照明廣闊空間。所謂LED 燈絲燈,指的是用LED 的技術仿照白熾燈的形態(tài)制造而成的燈泡。從技術上來看,它沒有采用鋁基板,而是采用Si、玻璃、藍寶石作為基底,看起來更像是COB 的異性封裝,而透明的基底讓“燈絲”在點亮時看起來就像白熾燈的鎢絲四周發(fā)光。相比普通的LED燈泡,燈絲燈泡具有很多優(yōu)勢,例如普通LED 燈泡在不加其它光學原件前發(fā)光角度最大是180 度,燈絲燈泡可以實現360 度發(fā)光;普通LED 燈泡的外罩是半透明塑料制成,起到調光作用,而燈絲燈泡采用玻璃罩,透光率更高,減少了光能損耗,更加節(jié)能,發(fā)光效果可以同白熾燈媲美,也更加符合消費者的習慣。照明領域則正處于高速增長階段,聚光燈、日光燈、路燈等LED 產品的滲透率都處于10%-15%之間。根據我國《半導體照明產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,到2015 年,我國60W 以上普通照明用白熾燈全部淘汰,LED 功能性照明產品市場滲透率達20%以上,LED 景觀照明市場滲透率達80%以上。白熾燈替代、節(jié)能照明、智能照明等趨勢推動LED 照明未來2-3 年的高景氣,我們非常看好公司此次擴產項目前景。
LED 全彩顯示替代傳統大屏拼墻趨勢明確,戶外廣告應用或成藍海。近兩年,LED 顯示技術逐步成熟,單顆LED 燈珠成本不斷下降、發(fā)光效率不斷提升、色度亮度更加均勻等特性使得LED 顯示屏逐步在傳統大屏拼墻市場攻城略地,替代DLP、LCD 及PDP 等顯示技術成為了不可逆轉的趨勢所在。LED 顯示屏的高清晰度、高亮度、色彩絢麗等優(yōu)勢,創(chuàng)造了戶外廣告?zhèn)髅缴逃檬袌?開啟了LED 應用更大的市場空間。2013年中國LED 顯示屏市場總產值約300 億人民幣,是LED 產業(yè)的主要應用領域之一,全球約80%的顯示屏由中國企業(yè)生產,并銷往全球。未來公司將不斷在全彩顯示領域擴大市場份額,前景可期。
規(guī)模效應和性價比成為公司應對激烈競爭的利器。公司2013 年主要以照明LED 和中大尺寸LED 背光源為主要收入來源,占到總收入的90%以上,然而由于照明產品市場競爭激烈、產品價格日趨下行,公司產品毛利率不斷下滑,由16.9%降至13.2%。面對此情況,瑞豐光電作為LED 封裝龍頭利用超出同行的品質管理水平和進一步擴產帶來的規(guī)模效應,有助于滿足大客戶對于LED 成品發(fā)光性能一致性和批量供應的需求,也有助于降低生產成本。
多元化LED 產品應用領域是公司矢志不渝的發(fā)展方向。公司通過擴產照明、LED 顯示產能以及兼并收購等方式逐步確立公司中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽車電子、照明模組等多業(yè)務領域LED 封裝龍頭的地位。目前科技產品發(fā)展迅猛,產品周期不斷縮短,單一產品維持公司持久成長的可能性越來越渺茫,跨界多領域協同發(fā)展,利用新興業(yè)務的高成長拉動公司跨越式發(fā)展成為了龍頭公司的主流選擇。
投資建議:此次投資項目收益將在2015、2016 年集中釋放,預計2014-2016 年項目貢獻凈利潤分別為656.60萬、6551.76 萬和1.30 億元,分別增厚EPS 0.03、0.30、0.60 元。我們預計2014-2016 年公司營收為10.2、18.2、25.9 億元,EPS 分別為0.38、0.72、0.97 元,維持“買入”評級。
風險提示:(1)項目投資將給公司短期業(yè)績帶來一定的壓力,同時擴產項目形成的固定資產折舊直接影響到公司的當期經營業(yè)績;(2)國內外市場環(huán)境多變,若投資項目產能釋放過程中市場景氣度低于預期,行業(yè)競爭加劇,公司將面臨產能過剩,毛利率大幅下滑的風險。
德豪潤達:led助力扭虧為盈,下半年展望業(yè)績前景光明
類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：劉舜逢 日期：2014-09-01
事項:報告期內,公司實現營業(yè)收入193,490.97 萬元,比上年同期增長42.98%,其中,LED 行業(yè)實現營業(yè)收入10.43 億元,比上年同期增長50.39%;小家電行業(yè)實現營業(yè)收入8.82 億元,比上年同期增長35.30%。報告期內,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3,870.25 萬元,比上年同期下降-23.36%,雖然凈利潤比去年同期有所下滑,但是扭轉了今年一季度虧損的狀況。
平安觀點:
LED 垂直一體化助跑凈利潤扭虧為盈。
隨著全國范圍內LED 行業(yè)景氣度不斷上升,德豪潤達(002005,股吧)作為國內唯一的LED 垂直一體化企業(yè),今年來芯片、封裝、應用全面開花,工藝的良率和業(yè)績快速提升,助力公司扭轉了今年一季度虧損的狀況:芯片方面:引進臺灣團隊后,技術上不斷改進,倒裝芯片業(yè)務持續(xù)領先,6 月份在在廣州發(fā)布的LED 倒裝芯片"北極光"從整體性能上可居世界三強,已開始小批量出貨;產能上持續(xù)釋放,原58 臺MOCVD 開工率為滿水位,且6 月28 日新建成的揚州基地12 臺MOCVD 已經開始進行LED 外延片的量產,年產近15萬片。隨著LED 芯片業(yè)務的成熟放量,公司成功于二季度實現扭虧為盈,預計全年營收可達11 億元。
封裝、應用方面:現40 條封測線稼動率呈現滿水位,三月營收就已經超過2000萬,在費用控制與材料成本降低的情況下等,預估凈利率有機會達雙位數,優(yōu)于行業(yè)平均,將成為公司二季度扭虧為盈重要推手,預計14 年將有2.5 億元的營收。LED 應用業(yè)務也有望貢獻15 億元的營收。
雷士渠道堅強支撐,三、四季度業(yè)績前景光明。
公司在收購雷士照明后渠道效應顯現,主要渠道商雷士照明在工程端和零售端有較高口碑,品牌價值全國領先,公司定增完成后,對全國擁有3000 網店的雷士照明持股27%并簽署合作協議,已經在進行深度整合與合作。展望三、四季度,LED 業(yè)務在全球大勢的驅動下將持續(xù)發(fā)力,憑借公司在LED 芯片上的技術優(yōu)勢以及收購雷士照明后的渠道優(yōu)勢,業(yè)績將有大概率繼續(xù)走高。目前公司LED芯片業(yè)務單月營收已達1.2 億元,隨著后續(xù)產能的繼續(xù)爬坡以及渠道、市場的培育,公司有望接到更多的訂單,LED 業(yè)務全年營收有大概率達30 億元。
盈利預測。
我們預計公司14-15 年營收分別為44.5、63.2 億元,對應EPS 分別為0.30、0.58 元,動態(tài)估值分別為27/14 倍。憑借著世界級制造設備與人才,搭配垂直一體化與大陸內有著廣闊的內需市場,我們看好公司在LED 照明時代的發(fā)展前景,下半年公司業(yè)績前景光明,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:LED 滲透率不達預期的風險;毛利率下滑的風險等。
|
|
推薦圖片
京ICP080572